2017年危機 會從哪裡來？

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作者：黃維德編譯 2016-10-22


明年的尾數是7，如果你有些迷信，或是對統計有些大而化之，那代表我們會碰上另一次危機。華爾街史上最大單日跌幅出現在1987年，亞洲金融風暴是1997年，金融危機的起點則是2007年。


國際貨幣基金（IMF）在10月發佈的全球金融穩定報告中，並未提出警告，但也表達了擔憂。IMF指出，原物料價格回升有助部分關鍵新興市場，短期風險亦有所下滑，但中期風險仍持續上升，原因在於政治氣候不穩定、部分脆弱的已發展市場金融機構，以及新興市場企業債台高築。





IMF表示，金融產業外的公私債務總計達全球GDP的225%，為史上最高。債務有助推升成長，但也會讓借款者更顯脆弱；一旦借款者違約，放款者就會受創，有時也會跟著違約，引發骨牌效應台中汽機車借款。


全球各地的銀行，體質大多比上一次危機前夕來得好，但也有些重要的例外。德國最大的德意志銀行，股價已從2015年高點下跌62%，執行長克萊恩（John Cryan）目前仍舊不願發行新股以改善體質，反對援助南歐銀行的德國政府，亦堅決表示不會為了自家的銀行改變立場。而在義大利，銀行的問題債務約合GDP的1/4。


就算是在美國，投資人也不覺得大銀行比上一次危機前安全。前財長桑默斯（Larry Summers）和哈佛研究生薩林（Natasha Sarin）的論文指出，美國大銀行的股價低得讓人不安，代表它們的「特許權價值」已受侵蝕，也就是說，要是遇上危機，它們可能難以靠資產變現來償債。


超低利率和長短期利率差距過小，都會擠壓銀行利潤，無助銀行渡過危機。此外，即將於2018年生效的兩項規範，亦將於2017年開始影響銀行。其一出自巴塞爾銀行監管委員會，將嚴格限制銀行的槓桿；另一項規範則要求銀行更快認列預期放款虧損。這些規範應該會讓銀行更安全，但也會壓縮其利潤；若銀行不願增資，就有可能變得更脆弱台中機車借錢。


Standish首席經濟學家萊恩哈特（Vincent Reinhart）表示，影子金融系統承受的風險相對較小，原因即為2010年多德─法蘭克法案的「設計缺陷」，它提高了傳統銀行的營運成本，促使部分資金流向規範少的影子金融系統，例如避險基金、貨幣市場共同基金等。


而最為嚇人的風險來源，或許就是中國。彭博行業研究首席亞洲經濟學家歐里克（Tom Orlik）指出，中國的成長出自難以長期維持的企業和家庭借款；穆迪分析的特殊模型總監馬龍（Samuel Malone）表示，中國的銀行為重大風險來源，而直接曝險最大的就是東南亞國家，特別是新加坡。中國的影子金融系統極為巨大，但各界對它所知甚少，該領域的損失也可能會快速傳佈至傳統銀行。


花旗集團首席經濟學家布依特（Willem Buiter），在北京長江商學院的雜誌訪談中表示，他相信中國政府有能力阻止危機全面爆發，但官方可能會等到2017年秋季黨內選舉結束後，才會全心處理潛藏其下的債務問題，問題在於，他不確定金融混亂的力量會不會等那麼久。（黃維德編譯）


資料來源：Bloomberg、CNNMoney
http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5078945


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